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财富证券快车版分析国防预算公布在即

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财富证券快车版分析国防预算公布在即

  来源:安信证券

  2019年我国国防预算同比增长7.5%,预计2020年增速将在6.8%-7%。2019年我国国防预算1.19万亿,同比增长7.5%,占当期GDP及财政支出比重分别为1.20%及4.98%,占比基本持平。虽然近年来我国国防预算增速逐渐下滑,但考虑到促进公共消费、保障国防等因素,我们预计2020年国防预算增速与去年相比或将基本保持不变,预计将在6.8%-7%之间。

  武器装备费用占比有望继续保持40%以上,装备升级换代提速。我国国防费支出主要由人员生活费、训练维持费和武器装备费三部分组成,各部分大体占三分之一。在周边局势紧张成为新常态的背景下,预计未来装备建设有望加速,装备购置费用占军费比重有望继续提升,随着军费向海空和空军倾斜,装备费中海军、空军装备占比也有望提升。

  2019年,全球军费总额1.917万亿美元,同比增长3.57%

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  2019年中国军费2610.82亿美元,世界第二,但绝对和相对规模都较小。

  持续稳定的军费投入是军工行业业绩增长的关键因素。

  国防预算公布在即,关注国防军工投资机会。考虑到促进公共消费、保障国防等因素,我们预计2020年国防预算增速将在6.8%-7%之间,预计值已经处于历史较低水平,国防预算低于预期的概率较小。个股来看,中航沈飞(行情600760,诊股)、光威复材(行情300699,诊股)、航天彩虹(行情002389,诊股)、星网宇达(行情002829,诊股)等在国

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防预算低于预期、军工板块下跌的情况下依然上涨,抗跌能力较强。

  重申军工行业增长逻辑,预计2020年行业增速或仍保持在15%-20%左右。1)持续的资金投入是行业业绩增长的首要因素。根据国防需要和宏观经济情况,我们预计今年国防预算增速在6.8-7.0%之间,而且要关注军民融合基金等资金给行业带来的供给侧的变化;2)军改影响逐步消除。距离军改开始已近5年时间并横跨十三五期间,随着军改影响削弱,预计未来业绩同比增长相对加快;3)新装备定型后处于迅速爬坡期带动行业发展。主战装备列装势头较快,新式主战装备的配套产业链较长,且新机型新产品等单价和毛利率往往较高,因此有望带动产业链的业绩释放;4)军工体制改革提升企业经营效率。改革推进改善行业生产效率,股权激励有进一步推进的迹象,在价格改革的压力下,企业降低成本和费用的意愿将增强,带来行业盈利水平的提升。

  投资主线:重点关注信息化、新材料、主机厂等方向,重点关注航天发展(行情000547,诊股)、振华科技(行情000733,诊股)、中航高科(行情600862,诊股)/光威复材/菲利华(行情300395,诊股)、中航沈飞/中直股份(行情600038,诊股)、航天电器(行情002025,诊股)/中航机电(行情002013,诊股)/中航光电(行情002179,诊股)、以及民参军组合如雷科防

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务(行情002413,诊股)/红相股份(行情300427,诊股)/爱乐达(行情300696,诊股)等。

  风险因素:武器装备建设、军队体制改革、军工体制改革等进展低于预期;周边局势走向与市场预期有较大差异。

极致的现金流企业,合同负债反映供求状况。“合同负债”科目余额从半年报的25亿元增加到56.9亿元,合同负债基本可以解释为预付款,反映了今年水泥极佳的供求状况;报告期末公司经营性现金流净额206.38亿元,在手现金312.22亿元,是打造极致的现金流企业。cex

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